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国金证券股份有限公司张杨桓,尹新悦近期对乖宝宠物进行商量并发布了商量讲述《国产宠食物牌翘楚，骐骥飞奔可期》，本讲述对乖宝宠物给出增捏评级，以为其指标价位为59.80元，刻下股价为52.96元，预期上升幅度为12.92%。

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公司简介

公司建立于2006年，从宠物零食国外代工起家，后成长为国产宠食翘楚，22年国内自主品牌占比超60%。22/1Q23年营收33.8/9.0亿元，同比+31.9%/+24.5%，归母净利润2.67/0.85亿元，净利率+7.8%/+9.5%。本次IPO刊行价钱39.99元/股，公开刊行新股数目4000.45万股，召募资金16亿元，主要用于产能扩建、智能仓储等。

投资逻辑

产物布局：主粮为基，从广谱障翳到细分翻新，三大升级计谋构建长足发展空间。主品牌麦富迪安身性价比，且基于强破钞者需求瞻念察力造成较强的产物翻新迭代，22年主粮占国内业务比例68%，出货口径单价同比+27%，毛利率41.9%(同比+4.5pct)。品牌升级三大计谋：1)主品牌麦富迪在基础系列基础上，推出Barf生骨血系列、羊奶系列朝上拉伸价钱带；2)高端副牌弗列加特定位高端猫主粮线，以冻干、烘焙粮品类升级对标外资高端品牌；3)2021年收购国外品牌Waggin’ Train完善高端矩阵。

线上先发上风+邃密化运营霸占渠说念发展红利，植入+实质试验+跨界联名，多维度强化品牌价值。公司18-22线上营收CAGR达45.6%，22年线上收入15.87亿元，占比77.6%，主品牌天猫官旗粉丝数已卓越240万东说念主，流量基础较国内其他品牌更具上风，20-22年销售用度率13.1%/13.8%/16.0%，泛文娱、新平台品宣等业务宣传费占比超45%。渠说念角度，22年直销/经销/商超渠说念营收占比永别为36.7%/50.5%/12.9%，同比增速+75.4%/+27.0%/+194.0%，直销、商超增长强盛。

ODM业务：积贮沃尔玛等优质大客户资源，正经成长。19-22年ODM营收CAGR为19.7%，原料端位于山东鸡肉产地&布局发射开发，距离口岸较近，具备资源上风，绑定沃尔玛、中央花圃等大型渠说念/品牌商。

盈利展望、估值和评级

咱们展望23-25年公司总体营收永别为42.1、2/52.1/63.3亿元，同比+24.3%/+23.4%/+21.4%；归母净利永别为4.1/5.1/6.4亿元，同比+53.4%/+24.5%/+24.7%。咱们禁受PEG估值法，可比公司23/24/25年PEG中位数永别为1.1/0.9/0.7X,考虑到公司看成国产宠食物牌龙头，合座产物力、渠说念力等竞争身分优于行业平均水平，品牌势能处于提高期，应赐与一定估值溢价，初度障翳赐与公司2024年指标PEG估值1.4X，对应24年指标价59.8元，指标市值239亿元，赐与“增捏”评级。

风险指示

汇率波动的风险；原材料价钱上升的风险；买卖摩擦的风险；行业竞争加重的风险。

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该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家；往常90天内机构指标均价为39.9。

二、百位分析：上期开出号码1，前10次号码1出现之后下期分别开出号码：9221378127，其中号码大小比为4：6，基本持平；奇偶比为6：4，基本持平；012路比为2：4：4，0路号码表现较冷。本期参考号码：6。

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